《 12 月 25 日投資周報：阿里巴巴的啟示——如何面對政策風險？》

　　本周是聖誕節長假期，所以港股及美股都在平安夜當日提早收市。在疫情的影響下，聖誕節的節日氣氛大減，平平淡淡。不過，港股這周就有一宗爆炸性新聞傳出，那就是阿里巴巴涉嫌壟斷被中國當局調查。

阿里巴巴涉嫌壟斷遭中國監管機構立案調查

　　一石激起千重浪。自從馬雲老師早前失言一事後，阿里巴巴便如陷入泥沼一樣，麻煩事接踵而來。其他科網巨頭，例如騰訊、美團等的企業，亦受此陰霾影響，股價停滯不前。

阿里巴巴、騰訊及美團（ATM）的股價自 11 月起便停滯不前，
至今分別下跌 23.37%、7.56% 及 5.23%，
同期盈富基金的回報則是 8.13%

　　政策風險是最不為投資者喜愛的一項因素，因為這風險很多時都是突然出現，往往令人措手不及。不少投資者對中國上市公司存有介心，是因為它們要面對較大的政策風險。在內地，公司想要平步青雲，沒有政策扶持是不可能做到的。阿里巴巴在國內處於壟斷的地位，並不是今天才發生的事。然而，花無百日紅。今天它「不聽話」、被針對，令股價暴跌。我們身為投資者，可以如何應對？

　　對於從來沒買過內資股票的投資者，最簡單的應對方法，自然是不買這些企業的股票。只要沒買，自然就不用面對這些風險。可是，事實上，即使我們沒有持有內地公司的股票，也不代表我們可以完全置身事外。很多外國企業，在中國境內一樣有營運中的業務，所以也要遵守國內的政策。因此，中國政府頒布的新政策，同樣有可能會影響到這些外國企業的。不過，影響的程度，當然及不上那些植根於國內的內地企業。

　　那麼，對於早就持有一堆國內企業的朋友，又可以如何應對政策風險呢？

　　我們首先必須思考情況的嚴重程度，然後果斷採取行動。情況是官媒寫幾篇報導，對企業進行筆伐嗎？還是真的有新法規出爐，要企業遵守？如果是前者，就不需要放在心上；如果是後者，我們就要看一下法規內容，評估對其日後業務的影響。

　　我自己在 11 月初時已持有阿里巴巴的股票。當時傳出壟斷法消息時，我覺得阿里可能只會被政府罵幾句，只要遵守新規矩就沒問題。可是，隨着時間的過去，我發現政府似乎沒有放過阿里的意思，隔一陣子就對它開火，窮追不捨。我意識到問題可能比我想像中嚴重，判斷其股價下跌的機會很高，難以回到 $290 以上的水平。於是，我從 11 月 24 日開始，不停減持。我在 $270.4、$271.2、$259.4 分別減持，並在上周 15 日在 $248 賣出僅餘的少量阿里股票。在此之後，我再沒持有其股票。

　　當阿里不停被針對時，我覺得騰訊、美團日後的發展亦會受政策影響，於是我亦開始減持美團。我從 11 月初的 $293.8 開始賣出少許，到後期主要在 $276-278 的價錢區間，賣出全部美團。至於騰訊，我最不想賣出的就是它，因為我覺得它受到的影響應該最輕微。但是，阿里被政府正式立案調查後，我便覺得同樣身處壟斷地位的騰訊，被開刀的機會亦不小。於是，我狠下心腸，昨天在 $566.5 減持了不少騰訊股票。

　　可能有人會說：「既然股價下跌這麼多，為什麼不在這時買入呢？」我的看法是，壟斷法的推出，會影響這些企業日後的發展，令盈利增速受限，甚至可能會面對法律訴訟。這些都對公司的基本面造成負面影響。科網公司講求的是增長，只要增長放慢，股價就會大跌。既然公司的基本面日後很大機會會改變，而且自己的資產價值下跌的機會亦比較大，那麼我就應該賣出上述的股票。

　　其實，政策風險並非只有中國才有。所有公司，都要受當地政府的監管和遵守其規定。現在萬眾矚目的 Tesla，雖然是美國公司，但日後在中國的發展不可能永遠一帆風順；得到中國政府支持的蔚來汽車，亦難保日後不會被美國限制，禁止 Intel 旗下的自動駕駛技術公司 Mobileye 與它合作。

　　雖然「政策」看似毒藥，但得到政策「祝福」的行業，往往會平步青雲。因此，我會選擇未來長期得到政策庇佑的行業來重點投資。這樣，我的資產才能更有效率地長期增長。

本周組合表現平穩

截至本周，投資組合與不同指數的比較

　　組合在 7 月 2 日完成建倉，同日恒生指數、S&P500 指數及上證指數的收市價分別為 25,124.19 點、3,130.01 點及 3,090.57 點。

　　圖表的起步點為 7 月 2 日，即是我完成建倉的那一天。由於我在 8 月 29 日才在網誌進行第一次的詳細記錄，所以圖表展示的第一個回報率，是我的組合以及三大指數從 7 月 2 日至 8 月 29 日的回報率。

　　截至 2020 年 12 月 25 日（周五），我的真實持股如下：

本周繼續精簡組合成員

個股詳細回報率如下：

股票	平均成本	執筆時股價	整體回報率	與上周比較
700 騰訊控股	$206.88	$556	+168.76%	+131.19%
1211 比亞迪股份	$182.04	$193.5	+6.3%	+4.67%
NIO 蔚來汽車	US$40.34	US$45.77	+13.64%	-3.51%
TSLA Tesla	US$352.51	US$661.77	+87.73%	-15.59%

 

 本周交易情況：

日期	股票	交易方式	股數	交易價	原因
23/12/2020	TSLA Tesla	買入	3	US$625.94	納入指數後股價回落， 看好未來發展
23/12/2020	TSLA Tesla	買入	3	US$620.93	納入指數後股價回落， 看好未來發展
23/12/2020	TSLA Tesla	買入	2	US$618.27	納入指數後股價回落， 看好未來發展
24/12/2020	700 騰訊控股	賣出	300	$566.5	股價欠缺動力，未來可能受壟斷法影響令增長放慢
24/12/2020	9618 京東	賣出	清倉	$328	股價欠缺動力，希望把資金投放在更佳的投資上
24/12/2020	NIO 蔚來汽車	買入	140	US$46.46	Nio Day 將會公佈的內容十分正面，看好未來發展

 

 

上周組合回報率	本周組合回報率	一周變動
+39.36%	+40.83%	+1.47%

                                                      

	上周組合回報率	本周組合回報率	一周變動
港股回報率	+11.86%	+22.87%	+11.01%
美股回報率	+55.35%	+46.42%	-8.93%

  

 

   組合回顧

　　 本周我繼續減持港股，並伺機增持 Tesla 及 Nio。港股方面，目前我只剩少量騰訊及比亞迪。我對全球電動車市場的發展持樂觀態度，並將繼續增持 Tesla 及 Nio 股票。

未來投資展望

　　經過大幅減持後，港股方面我只保留了自己較有信心的騰訊及比亞迪，不打算主動尋找新的投資項目。美股方面，我將不斷增持 Tesla 及 Nio。即使現時兩者股價都處於較高的位置，但我沒有半點高處不勝寒的感覺。

　　我從第一天投資開始，便聽到什麼「找下一個騰訊」之類的話。其實，騰訊就在我們的面前，為什麼大部分人卻對它視而不見、硬要找其他股票來投資，並妄想它可以像騰訊一樣升幾百倍呢？同樣道理，近月我亦聽到不少「找下一個 Tesla」、"Find out next Tesla" 之類的話，我的想法還是一樣——誰跟你說 Tesla 的發展已經到了盡頭？

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