《「雲地投資股票基金」季結！附：什麼是「訴諸權威」？竟然能對投資造成危害！》

　　我如今的投資組合在 7 月 2 日完成建倉，至今已經三個月。 8 月時，我希望更有系統及條理記錄自己的投資過程，所以效法以前每月更新月供煤氣股票的情況那樣，每周更新組合的表現。以前的投資環境相對平穩，所以我每月更新一次；不過如今市場風聲鶴唳，投資環境風高浪急，所以每周更新一次，將能作出更及時的記錄。

　　有別於以前懶洋洋、愛理不理的態度，如今我像一個基金經理一樣，嚴謹地管理自己的投資。於是，我把自己的投資組合名稱，由開玩笑的「用棍扑暈自己」改為「雲地投資股票基金」。雖然兩者其實沒有分別，但後者令我的態度更加認真，更能令我燃點起心中的那團火。

要爆了

　　以前我不喜歡把自己的組合跟大市比較，因為我覺得只要資產淨值一直保持增長就行。不過投資是一個長期計劃，我希望自己作的紀錄可以更有參考性。於是，我決定從本周起，每周把投資組合的表現和三大指數——恒生指數、S&P500 指數和上證指數作比較。

講多無謂，在擂台上見真章吧

　　恒生指數在 7 月 2 日的收市價為 25,124.19 點，三個月後的收市價為 23,459.05 點，下跌了 1,665.14 點，即 -6.63%。如果投資者三個月前買入盈富基金，至今的回報為 -5.53%。

　　同期的 S&P500 指數收市價為 3,130.01 點，三個月後的收市價為 3,348.44 點，上升了 218.43 點，即 6.98%。如果投資者三個月前買入追蹤 S&P500 的指數基金，例如 VOO，至今的回報為 7.4 %，表現比投資盈富基金優勝。

　　至於上證指數， 7 月 2 日的收市價為 3,090.57 點，三個月後的收市價為 3,218.05 點，上升了 127.48 點，即 4.12%，表現亦比投資恒生指數好。

　　而我的投資組合，從 6 月開始建倉，至 7 月 2 日完成。至今的回報為 23.94%，大幅跑贏恒生指數、S&P500 指數及上證指數。

　　為了方便比較，我制作了以下的圖表：

此圖表以後會在投資周報內更新

　　圖表的起步點為 7 月 2 日，即是我完成建倉的那一天。由於我在 8 月 29 日才在網誌進行第一次的詳細記錄，所以圖表展示的第一個回報率，是我的組合以及三大指數從 7 月 2 日至 8 月 29 日的回報率。而從首個回報率數字來看，恒生指數表現已經相當弱勢，如今更錄得虧損。

盈富基金曾經是投資新手的恩物，但如今已經風光不再

　　截至 2020 年 10 月 3 日（周六），我的真實持股如下：

本周把 Google 及 Facebook 賣出，並小量增持了 Apple

　　組合中的五大持股如下：

股票	佔組合比例（以市值計算）	排名變動
1. TSLA Tesla	25.11%	不變
2. 700 騰訊控股	12.4%	不變
3. AMZN Amazon	11.82%	不變
4. 3690 美團點評	11.72%	上升1名
5. ARKK	11.52%	下跌1名

　　個股詳細回報率如下：

 

股票	平均成本	執筆時股價	整體回報率	按周變動
700 騰訊控股	$416.04	$511.5	+22.95%	+1.93%
9999 網易	$114.56	$137.9	+20.37%	-7.34%
9988 阿里巴巴	$205.3	$275.6	+34.24%	+6.53%
9618 京東	$227.63	$293.8	+29.07%	+5.1%
3690 美團點評	$243.78	$241.8	-0.81%	+4.02%
6098 碧桂園服務	$29	$49.85	+70.15%	+1.73%
AAPL Apple	US$112.94	US$113.02	+0.07%	-4.89%
ARKK	US$70.1	US$92.32	+31.69%	+2.24%
TSLA Tesla	US$326.29	US$415.09	+27.22%	+2.38%
AMZN Amazon	US$2,675.42	US$3,125	+16.8%	+1.11%

  

上周組合回報率	本周組合回報率	按周變動
+21.74%	+23.94%	+2.2%

                                                      

	上周組合回報率	本周組合回報率	按周變動
港股回報率	+21.53%	+25.04%	+3.51%
美股回報率	+22.87%	+25.5%	+2.63%

 

組合回顧

　　 本周組合回報率大致靠穩。由於有感組合持股達 12 隻，非常分散，所以決定把表現一般的 Google 及 Facebook 賣出，並小量增持了 Apple。

　　另外，比較突發及驚人的消息，是侵侵和其夫人確疹染上新冠肺炎病毒。這令美股在開市早段曾經出現大跌。這很明顯只是短期的負面消息，因為公司的營運跟總統有否染病，風馬牛不相及。外界比較關注他染病會令總統大選出現變數，但我覺得還是不需要太在意。因為把不可預見的政治問題和投資扯上關係，會令問題變得複雜，而自己卻無法從中得到答案，只是庸人自擾。我聽過有一些另類說法，是侵侵染病會令美國增加制裁措施，甚至出現熱戰……。這些猜測，聽聽就好。

未來投資展望

　　 由於侵侵突然染病，所以我相信恒生指數將一如以往地被蹂躪，而美股市場則仍然波動。本來我打算下周一開始進行港股的整合行動，令持股集中一點，不過如今看來，想有好價錢換馬？難矣。

　　儘管侵侵染病，但我相信這新聞造成的影響，是偏向投資者的心理和情緒方面，而不是系統性的負面影響，所以我持觀望的態度，並祝願侵侵早日康復。

結語：第一次季結的感想——訴諸權威

　　這次是我新投資組合建立以來的第一次季結，所以多寫一點內容吧。接下來，我想探討一個有趣的心理現象。

　　自從我透露自己將會把部分投資轉移至美股身上，我便聽到不少質疑我的聲音。有網友說是我的立場、情緒影響了投資決定，亦有網友問我是否不再看好港股等等。但是，其實是他們想多了。在投資方面，我在意的始終是企業的發展前景以及大眾的生活模式。我不會考慮其他不相干的因素。因此，請不要看到我買美股，就選擇性無視我同時持有騰訊、美團、阿里巴巴等股票。

　　與此同時，也有網友說我「變了」。他們之所以這樣說，應該跟我目前的投資取向轉往新經濟股有關。

　　首先，我認同價值投資的理念，亦從中受益不淺，但我從來沒有自稱過為「價值投資者」。因為我從剛開始投資時，就已經知道每個人的能力、性格、興趣都不同，自己不會把前人的投資方法直接套用在自己身上。

　　其次，這幾年來，我發現很多投資者都有一個不健康的觀念，那就是把「價值投資」和「舊經濟股」掛勾，買低估值的舊經濟股就等於實行價值投資。可是，「低估值」未必代表那股票有「價值」。大家都仰慕的老巴股神，是把價值投資發揚光大的偉大投資者，可是他最大的持股不是什麼低估值的公司，而是 Apple 公司。既然如此，為什麼大家會同意老巴、或者其下屬買 Apple 股票，就是奉行價值投資，其他投資者買 Apple 或者其他同類的高估值科技股就不行呢？另一情況，是有些投資者不認同高估值的新經濟股票，但又覺得買入持有那些股票的 ETF 沒有問題、是價值投資（基本上盈富基金和 S&P500 各類的 ETF 都包含高估值的新經濟股票，而且比例不低）。這樣不是很矛盾嗎？

　　再舉一個例子。老巴股神的師父——「價值投資之父」班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）曾經為自己的選股訂下了很多嚴苛的準則。後來老巴股神受好友老芒的影響下，已經不再遵循師父要求極低估值的選股方法，把重點改為買入未來成長空間較大的公司，這才成就了他前無古人的投資佳績。難道我們會因為老巴不依照師父的做法，就說他「變了」、不再是價值投資者、甚至「欺師滅祖」嗎？

　　以上的矛盾現象之所以出現，是因為發生了一個叫作「訴諸權威」的邏輯謬論（Appeal to authority）。

　　「訴諸權威」的意思是「人微言輕，人貴言重」。珠玉在前，權威人士過去取得輝煌的投資成績，令人們打從心裏相信並跟隨他們的做法。

　　這本來沒有問題，可是當人們太相信他們時，便會無視現實，把他們做的任何事都合理化。每當有其他聲音、做法出現時，就會覺得難以接受，提出質疑。當其他人提出不同的意見時，人們就會搬出權威人士以前的投資成績，然後帥氣地拋下一句「看看誰笑到最後」。這看起來很有說明力，但其實沒有半點意義，因為這些理據並非根據當下發生的事而提出，而是用過去不相干的事情來作解釋，即是「阿叔我食鹽多過你食米」，是對人而非對事的說法。這和一個老人家被指責不應該亂過馬路時，吹噓自己 50 年前是賽跑冠軍沒分別。而且更大的問題是，那個賽跑冠軍並不是說「看看誰笑到最後」的人們。老人家或許寶刀未老，但他們不是呀，為什麼他們卻這麼大口氣呢？

人們會因為你是賽跑冠軍，就覺得你永遠也是賽跑冠軍，
甚至覺得認同你的自己，也同樣是賽跑冠軍

　　這個邏輯謬論只會窒礙投資者的成長，毫無益處。這個現象，同時促使我之前在「 15 道投資心靈辣雞湯」一文中，寫出在第 10 個心得：

　　「10. 我們投資股票是為了賺錢，而不是為了宗教信仰、做學術研究。不論是黑貓還是白貓，能捉到老鼠就是好貓。因此遇上賺錢機會比較大的時候，就要去做。不要拘泥於投資教條。書本上的理論是死的，人是活的。看到有錢賺而不去賺、知道自己買錯股票卻受限於投資的「規條」，沒有及時賣出。除了沒意義的面子及優越感之外，我們還能得到什麼？」

　　得益於資訊科技的發展，我們可以輕易看到不同投資者分享他們的理念及操作。但我們要做的事，是從中取用對自己有益的方法，再結合當下的投資環境，找出賺錢機會較大的投資。這才是適合我們投資的方法。

　　老巴之所以改變投資方向，歸根究底是他覺得老芒的建議能帶來更好的投資回報，而他的確做到了。因此，我們不能單憑看過幾本書，覺得內容不錯，便把別人成功的投資方法搬字過紙，甚至為此覺得自己做了一個正確的決定。

　　我看過不少有關老巴和老芒的書籍，最大的得着並不是看到價值投資有多神、多厲害，而是明白到假如自己想得到最佳的回報，就要像老巴一樣，擇善固執、靈活變通，永遠也保持一顆開放的心，而非一成不變、墨守成規，一字不漏地遵照前人的做法。

　　我從來也不覺得自己是價值投資者，是因為我的投資取向跟其他人認知的價值投資取向不盡相同。我覺得投資應該靈活、開放，不應該劃地為牢。因此，我在其他人眼中是什麼類型的投資者、投機者、老散，我一點也不在乎。畢竟現在並非小朋友分組玩遊戲，不是把自己放在實力較強的組別就能得勝。真正可以令我在這個「玩錢」遊戲中勝出的，是我自己，而不是那些為我徒添枷鎖的虛名。

《重要聲明》

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