《又話睇好佢，但又賣左佢》

 

　　今日早上看到 ig 有一則嬲嬲豬的留言，是一個網友看到我賣出 Tesla 後，說：「大好又話長揸點知又放。已 unfollow」。我本來不想回應，不過還是說了一句：「哦。」

　　其實像這樣的留言，從我剛開始寫網誌後開始就不時收到。我一看到這樣的留言，便馬上就知道留言的人一定是個投資觀極淺薄，思想很單一的人。因為在他們的看法之中，如果你看好某隻股票，就一定要永遠持有，只可以買，不可以賣。你一賣，就即是自打嘴巴，即是背叛。

　　以前我會很有耐性地詳細解釋自己為什麼要這樣做，但後來我發現無論自己講了多少次，總有人走過來罵罵咧咧。每次出來罵的，永遠都是只知其一，不知其二，或者根本沒思考過我這樣做的原因的人。大家 channel 不同，所以我也懶得再詳講。本來這次我也打算不會說什麼，因為一來我不認識你，二來我沒有叫你買或賣，三來有沒有人 follow，I don't even give a shit。更何況，其實我在過去幾篇文章中，已經說了為什麼自己要賣出 Tesla。你有沒有看過，我不知道，但大多是沒看過的人。不過後來我想了想，還是簡單再說一說比較好。

　　一、 Tesla 短期利淡因素很多

　　Tesla 仍在軌道上穩步發展，不過短期之內利淡因素很多：

　　1. 第二季業績不會好；

　　2. AI 主管離職；

　　3. 很多公司大機率會在業績期暴雷；

　　4. 7 月下旬會加息 0.75% 或 1%；

　　5. 7 月下旬大機率公佈負的 GDP 數字

　　Tesla 的股價，是靠不斷擊敗市場預期才能有這麼高的估值。去年初，它的市盈率曾超過 1,000 倍。現在 $720 的股價的市盈率是 97 倍。雖然我曾經說過現在的市盈率是非常低，可是我在說這話的時候，通脹的水平沒有那麼高，聯儲局加息情況沒有那麼激進，美國面臨滯脹的風險也沒有那麼大！過去兩個業績期，Tesla 都交出很漂亮的成績表，可是股價怎樣？還不是被完全不相干的垃圾 Netflix 拖下來！這一次的交付數字沒有擊敗市場預期，而且比之前少，請問業績能再創新高嗎？好，就當我小看 Elon 的能力，第二季的業績非常棒，可是其他公司呢？能有 Elon 這麼超卓的老闆，交出亮麗的成績表嗎？再看看以上 5 點，請問有哪一點是利好 Tesla 的股價？

　　二、不要輕看市場殺估值的可怕

　　從年初起，大部分股票的股價就大跌，原因就是加息。加息愈狠，股價就愈跌，原因是市場會重估股票的估值。高市盈率的股票，往往在加息錄得較大的跌幅。然而，就算 Tesla 的股價已經跌了這麼多，也不代表已經見底。因為它的市盈率是 97 倍，仍然冠絕整個市場。在真正的崩盤來到時，它的估值是可以來到 50 倍，甚至是 30、40 倍，更何況這一季 Tesla 的業績不會好到哪裏去。以 Forward PE 去算，在我的估值模型之中，$720 股價的 Forward PE 是 40 倍。在正常的市場環境，Tesla 這估值是非常低。然而在經濟衰退之中，市場很有機會認為這個估值也算是高。如果真的比較悲觀，當它今年的 Forward PE 是 25 倍，對應的股價就 $450；當它今年的 Forward PE 是 25 倍，對應的股價就 $450 ；當它今年的 Forward PE 是 10 倍，對應的股價就 $180 。有興趣的朋友可以按此下載估值模型，自己輸入股價來看看對應的 Forward PE 是多少。沒人知道崩盤時，它會跌得有多慘。不在自己有盈利時賣出，那時候想要 buy the dip？哪有錢？

　　我再重申一點，長期來看，我覺得 Tesla 是最好的投資選擇，可是短期來看（最近一兩年），我看到的是環球經濟面對很嚴峻的環境。也就是說，支撐股價向上的因素欠奉，而向下的因素卻有很多。當然，世事如棋局局新。可能明早起床，所有問題都突然神奇地得到解決，但我在這一刻看不到這機率有多大。在文中談論的利淡因素，還只是個別公司的事情。不要忘記，我從年初第一篇文章到本周的投資周報中講述的問題，不但全部都沒有解決，還衍生愈來愈多亂七八糟的新問題。近來的報導，都是說公司已經不再招聘、不再回購股票、盡量保持現金，為什麼它們集體這樣做？難道大家嗅不到危險的味道？不要忘記，不論公司有多棒，股價都不會在崩盤中倖存。

　　我從來不覺得我用自己的錢買賣股票，要向其他互不相識的人交代；我也不明白為什麼自己要符合他們想像中的個人形象，為什麼會令他們「失望」。本來我沒有想過要花這麼大的篇幅來向大家解釋自己為什麼要賣出股票，不過我想了想，如果大家透過我思考的過程中得到啟發，日後嘗試從我看東西的角度去分析，倒也是一件好事。我再強調一次，我不是先知，更不是恐嚇大家要把股票全都賣走。我只是把我看到的、想到的、做了的，分享出來。我自己仍然持有 Tesla 等幾隻股票，我仍然會長期持有 Tesla 股票，不會清倉。閣下如何操作，就要看個人選擇。如果你可以無視上述所有事情的風險，繼續 buy the dip 的話，也不是一件壞事，因為資產配置從來就是個人決定。

　　最後，我想提醒大家，Elon 自己在過去一年之內兩度賣出 Tesla 的股票，第二次還要是他賣完第一次後反口而賣出的；騰訊的大股東也是一樣，我想他們一定是背叛了公司，對吧？

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