《如果這是一個漫長的大熊市，我會做以下五件事》

　　港股自八月初大幅下跌，原因有二，一是中美貿易戰情況不樂觀；二是香港修例風波愈演愈烈，甚至可能左右貿易戰的談判。不少上市公司最新公佈的中期業績，都比去年同期有所倒退。即使過往「穩如泰山」的公用股，也無法置身事外。

　　眼看市場情況愈來愈悲觀，自己持股的市值愈來愈小，我們小股民應該如何部署呢？在本篇文章，我會分享自己是如何看待這次跌市，還有怎樣部署。請注意哦，以下內容絕非「教學」，只是我非常主觀的看法。因此，請不要盲目跟隨。

　　在開始之前，我先貼上目前（2019 年 8 月 23 日）的持股情況（可用滑鼠點擊放大）：

經過跌市的洗禮後，持股市值比最高峰時少了 HK$50 萬，但我的心情絲毫無損😎

近月唯一一次買賣，就是賣出 Amazon，因為我覺得港股面對的危機較大

　　以下是股票組合最新的回報率（不難發現，帳面利潤都比之前大幅減少了😂）：

股票	每股成本價	最新股價 （23/8/2019）	回報率
香港中華煤氣 （3）	HK$8.84	HK$15.84	+79.19%
恒基地產 （12）	扣除股息及紅股後： HK$36.54 沒有扣除股息及紅股（三重平均成本法使用）： HK$39.39	HK$37.80	+3.45%
中華電力 （2）	HK$86.80	HK$81.00	-6.68%
領展房產基金 （823）	HK$73.73	HK$92.05	+24.85%
必瘦站 （1830）	HK$2.316	HK$2.89	+24.78%

ps. 賣出 Amazon 時實現了約 US$1,400 的虧損，剛好抵銷了之前從巴郡 B 股賺到的 US$1,400

　　近期恒地、煤氣、中電和必瘦站都進行股息除淨。以下是它們在 9 月至 10 月提供的股息：

	我在 9 月至 10 月收到的股息
恒基地產 （12）	HK$0.5 X 2,038 = HK$1,019
香港中華煤氣 （3）	HK$0.12 X 33,566 - HK$30（銀行手續費） = HK$3,997.92
中華電力 （2）	HK$0.63 X 1,000 - HK$30（銀行手續費） = HK$600
必瘦站 （1830）	HK$0.194 X 300,000 - HK$30（銀行手續費） = HK$58,170
總額	HK$63,786.92

 　　好～交待完我自己真實持股情況後，就入正題了（抱歉，有點久。哈）。

　　1. 當跌市來臨時，首先看看原因是什麼

　　每一次跌市出現的原因都不一樣，不過透過了解其緣由，我們可以得知這次的跌市是否和經濟衰退有關係，進而分析會否對上市公司的經營環境造成長期的負面影響。

　　以香港為例，這次跌市的主因是中美貿易戰和香港修例風波。前者已經困擾香港一段長時間。兩國每一次的施壓，都對企業的經營造成負面影響。在短期之內，似乎沒有能解決這問題的跡象。至於後者——香港修例風波，來到現今地步，已經變成一個國際大議題。香港市民爭取訴求的決心不容小覷，但中央政府又不會輕易放棄。兩者硬碰硬，一直僵持着。以美國近期就香港問題，對內地發表態度強硬的言論來看，我認為香港面對的問題，已經不會再和 2014 年的佔領運動一樣，一時三刻就能解決。在中美貿易戰和香港修例風波的雙重夾擊下，兩地的經營環境相信會同樣險峻。香港的上市企業，無可避免要經歷一場不知何日才會完結的暴風雨。

 　　我個人認為國內及香港兩地的經營環境會因為上述兩個因素而受到長期影響（尤以前者為甚），所以這次的跌市可能是一個真正的大熊市。為此，我需要做好長期作戰的準備。要做到這一點，我會持續累積現金😊。

　　如果跌市的背後成因並不會長期影響經營環境，那就不用太在意。但這次跌市出現的同時，我們亦從不少上市公司公佈的中期業績得知，它們的盈利情況確實受到不小的影響。因此，我必須做以下的事情。

　　2. 檢視自己持有的股票，有哪些是位於跌市「風眼」的「風眼」股

　　我們要明白的是，如果我們面對的是大型熊市，不論是什麼股票，股價都會大跌。這是無可避免的事。什麼「防守股」、「避險股」，都會失去「應有」的防守力。不過，如果是位於跌市「風眼」的「風眼」股，其下跌的幅度理論上會比較大。

　　為什麼呢？這是因為大部分股票的股價走勢，都是基於其業績而定。不同行業的上市公司有不同的經營環境，但整體經濟轉差時，總有行業會受較大的衝擊。如果上市公司本身的實力較弱，身處行業的受災情況又較嚴重，其抵禦風浪的能力就會較差，業績就會比較遜色。業績差，就會較易受投資者唾棄，股價的支持力度就會較差。

　　當然，由於行業與行業之間的經濟活動十分密切，沒有任何公司能在經濟衰退中獨善其身。所以，我可以做的，只是選擇持有跟經濟敏感度較低的股票，因為理論上它們的受災情況會沒那麼嚴重。

　　3. 檢視持股實際的受災情況，再決定是否持有

　　接下來，我會查看自己持股最近公佈的業績，看看公司實際上受影響的程度。

　　以我自己的持股為例，煤氣和恒地最近都公佈了中期業績，兩者業績一公佈，可謂「嚇死寶寶」。不過，我習慣自己分析，所以還是會先簡單查看，再行決定。

****小弟是超強燈神。以下內容只是個人看法，絕非買賣建議🙇****

　　煤氣中期盈利大減，令不少投資者跌眼鏡。上市公司錄得的盈利減少，原因主要是收入減少、支出增加以及投資虧損。

　　以下是煤氣核心業務的收入情況：

	2018年（億）	2019年（億）	變幅	佔總額收入 （2018年）	佔總額收入 （2019年）
燃氣、 水務及有關之業務 （香港）	HK$53.14	HK$52.07	-2.01%	27.62%	25.58%
燃氣、 水務及有關之業務 （內地）	HK$119.62	HK$134.59	+12.51%	62.17%	66.13%
新能源	HK$15.58	HK$12.68	-18.61%	8.10%	6.23%
地產	HK$0.34	HK$0.29	-14.71%	0.18%	0.14%
其他分部	HK$3.74	HK$3.89	+4.04%	1.94%	1.91%
總額	HK$192.42	HK$203.52	+5.77%	~100%	~100%

　　根據以上的資料，我們得知煤氣核心業務的收入有加有減，收入比重也和原來的發展方向大致相同（傾向內地燃氣及水務業務）。所幸在內地的燃氣、 水務及有關業務的收入仍然有增長，足以抵銷本港同類業務、內地新能源及地產業務的收入下降，令核心業務的整體收入比去年同期有 5.77% 的增長。

　　既然核心業務的收入 OK，是什麼地方令它收入大減呢？

　　原來，出事的地方是煤氣所佔的內地聯營公司。其地產分部的收入比去年同期大減，由 2018 年的 HK$11.11 億大減至 2019 年 HK$4.22 億。這是令煤氣整體收入下降的主因。

　　在支出方面，煤氣的總營業支出由去年同期的 HK$146.75 億上升至本年的 HK$160.75 億，升幅 9.54%。不論是已使用之庫存及物料、人力成本、折舊及攤銷還是其他營業支出，都一同上升。

　　為此，煤氣由 2019 年8 月 1 日起調整煤氣收費，加幅 4.4 %。但由於加幅溫和，我相信難以單靠加煤氣費來支撐上升的營業開支。

　　在投資方面，煤氣截至 6 月 30 日的股票及債券總值為 HK$10.14 億，比 2018 年 12 月 31 日的 HK$8.12 億高出 24.88%，投資表現不錯。所以總的來說，煤氣這次業績不濟，主因是內地地產分部收入大減及營業開支上升。

　　那麼，我會不會繼續持有呢？答案是「會」，因為煤氣仍然有能力進行派息，而且最重要的是，其核心業務仍能維持低增長。前景方面，由今年 7 月 30 日起，內地將取消人口達 50 萬以上城市的燃氣、熱力管網等產業須由中方控股的限制，令市場更為開放。我相信這有利煤氣競投內地公用項目。

　　不過，我無意增持煤氣股票，亦不會月供。因為煤氣估值昂貴，是不爭的事實。自從去年年尾我賣出近 40% 的煤氣持股後，至今我仍然沒有意欲進行增持，只是讓這顆子彈一直飛。只要煤氣有能力繼續維持派息，我就會一直持有。

　　至於恒地，其中期業績公佈的收入比去年大跌 38%，由 HK$131.42 億大幅下跌至 HK$81.29 億。根據集團公告，盈利下跌的主因是恒地在去年同期出讓屯門管翠路整個發展項目及北角京華道商廈的權益，令集團錄得合共約 HK$83.89 億的基礎盈利貢獻。而本年度入賬的物業銷售，大部份預計在下半年方可落成及交付予買家，有關盈利將在末期業績中反映。

　　與煤氣不同，恒地的支出沒有明顯上升，而期內的證券投資則錄得 HK$1,200 萬盈利。

　　儘管恒地的業績表現比煤氣差，我仍然願意進行對其月供。雖然其中期股息沒有增長，但其派息比率比煤氣低一半，只有約 25%。這令集團在收入減少一半的情況下，仍然能維持每股派發 HK$0.5 的股息（這亦顯示兩位李家公子繼任後，能秉承四叔善待小股東的作風）。此外，我相信恒地就盈利減半的解釋。風水學家可能騙我十年八載，但恒地有否撒謊，在半年後公佈的全年業績就可知分曉。

　　我使用「三重平均成本法」來月供恒地，至今已有 1 年多的時間（想知道詳細計畫的朋友，可以按此前往）。原定我每月月供 HK$6,000 元，因為早前在 4 月初觸及 25% 利潤的位置，所以按計畫執行部署，進行止賺。然後，我將止賺金額攤分 9 份，在之後的 9 個月內，每月增加 HK$1,500 的供款。至此，我每月的月供金額是 HK$6,000 + HK$1,500 = HK$7,500。

　　因為我在 6 月收到恒地派發約 HK$1,800 的末期股息，所以我同樣將股息金額攤分 4 份，從 7 月起的 4 個月內，每月增加 HK$500 的供款，變為 HK$7,500 + HK$500 = HK$8,000。

　　在 9 月時，我亦會收到恒地派發約 HK$1,000 的中期股息，所以再一次將股息金額攤分 2 份。從 9 月起的 2 個月內，每月再增加 HK$500 的供款，變為 HK$8,000 + HK$500 = HK$8,500。

　　在 11 月時，由於已經把收到的中期及末期股息全數投入，所以每月的月供金額會變為 HK$7,500。在下一年的 2 月時，因為我已經把 4 月止賺的金額全數投入，所以每月的月供金額會變回最初的 HK$6,000。

　　當然，現時港股正陷入跌市之中，恒地的股價比上半年已經下調不少。如果恒地的股價進一步下跌至 HK$35.45 並維持於這個水平，就觸及三重平均成本法「下跌 10% 虧損」的部署。屆時，我將會加大每月的月供。

　　不過，萬一持有股票還未到公佈業績的時候，那麼應該如何處理？

　　4. 分析尚未公佈業績的股票，評估其業務受影響的程度

　　以我自己為例，我持有的領展及必瘦站皆未到公佈業績的時候，但不代表我就不用理會它們。我還是會思考它們面對經濟環境轉差時的承受能力如何。

　　領展現時的主要業務仍以商場及停車場租金為主。我相信其業務受重創的機會較小。至於必瘦站，我從第一次買入至今，一股不沽。其業務針對女士愛美的天性，而且是預付形式。女士們不使用完畢，就會造成浪費。假如她們沒有持之以恆地光顧，亦會令之前的療程失效。也即是說，女士們的沉沒成本不低。這令她們傾向一直消費。不過，現時必瘦站的主要收入來源是香港市場，集團最快要在下一年才會把香港美容業務引入內地。在香港目前的亂局中，有多少香港女士還有心情去美容呢？我相信它在未來半年要面對比較嚴峻的經營環境。在客戶增長方面，難如之前一樣，大幅增加。

　　不過，因為其現金派息高，即使其盈利如恒地一樣減半，我仍然有接近 7% 的股息收入。而且，我始終深信香港的亂局能如侵侵所言般「人道地解決」，所以我傾向繼續持有。

　　5. 制定未來的買賣策略

　　我無意增持已有股票。不過，我對港交所則有一點興趣。港交所的股價可以說和股市氣氛一致。如果大熊市將要來臨，港交所的股價勢必會再向下跌。我自己預計港交所的股價跌至 HK$200 時先買一點，之後每跌 10% 再買入。我買股票時，大多會分幾次買入，不會一次過買入。

　　面對港交所，我一向比較貪心。假如它的股價不夠低的話，我是不會買入的。不過，我相信這次假如真的到價的話，就代表市場的氣氛已經來到非常悲觀的時候。這一次，我需要比平時再多一些的耐性才行～

　　假如一直不到價的話，也沒關係，因為我會一直收取股息、一直以月供方式買入恒地。以長線投資的角度來看，只要我沒有因為跌市而影響個人原有的現金流，由股息帶動的現金流就能幫助我好好地度過每一個跌市。

　　以上就是我在這次跌市中會做的五件事。現在就讓我快速地來個總結吧：

　　1. 當跌市來臨時，首先看看原因是什麼

　　2. 檢視自己持有的股票，有哪些是位於跌市「風眼」的「風眼」股

　　3. 檢視持股實際的受災情況，再決定是否持有

　　4. 分析尚未公佈業績的股票，評估其業務受影響的程度

　　5. 制定未來的買賣策略

　　沒人知道跌市何時才會完結。我們身處其中，少不免會受到一點煎熬。但我對自己持有的股票有信心，也對香港有信心。我相信這場暴風雨，最後一定會完結🙇🙏。