《如果不「思」，我們就無法「進取」》

　　我們進行股票投資的時候，必定會遇到選股的問題。上市公司千百間，良莠不齊。要在眾多行業之中，選到幾間值得自己投資的公司，需要一點分析，也需要一點運氣。

　　因此，我們常常會問其他經驗比自己多的人問題，例如某某公司好不好、何時買賣等等。坊間的財經網站、刊物也迎合我們，記者和專欄作者們都寫了很多「如何從行業中選股」、「風地公司 VS 雲地公司，哪一間比較好？」之類的文章。

 　　這些文章的確能給予我們一個很好的方向，告訴我們在選股時應該留意什麼地方。不過，假如我們想賺更多錢，就要注意一個比較少人談及的選股角度——行業之間的比較。

我們在投資時，不應該只比較蘋果還是橙比較好，
更應該想想水果和蔬菜哪個比較好

　　我們在選股的時候，很多時會運用不同的財務比率。不同行業的公司因為業務性質的關係，需要運用不同的財務比率才能比較。例如我們可以用存貨周轉率來評估如佐丹奴（709）之類的服裝零售股。透過衡量公司的存貨周轉速度，我們可以推測公司推銷商品的能力和經營績效。但是，我們卻不能用此比率來評估領展（823）等沒有「存貨」的 REITS。

　　正因為我們評估不同行業的公司時，沒有一些比率或方法可以使用（千萬不要以為用市盈率［PE］或市帳率［PB］就行），所以「行業 VS 行業」之類的文章不常見，也沒有太多人會在意。不過，行業之間的比較卻是我們應該重視的問題，其重要性不下於公司之間的比較。

　　為什麼我會這樣說呢？這是因為行業經營環境往往能左右公司的盈利能力。先舉個例子吧。在一些如航空業等競爭非常劇烈的行業裏，客戶通常對公司提供的服務和產品沒有忠誠度。公司想要生存，就要透過提供各種優惠。客戶減少了消費金額，才會傾向選擇該公司。

　　再舉一個例子。對鋼鐵等原材料公司來說，它們的業務周期性大，盈利表現不穩定，令公司每年賺到的錢可能出現比較大的波動。

　　我們照樣可以從這些行業中可以選到最佳的公司。但當我們沾沾自喜的時候，殊不知它們的盈利、增長表現，可能比起其他行業的公司都要差，令我們得到的回報不及投資其他公司。這是行業問題，是先天性的問題，但我們的資金會因為這些問題而無法得到最佳的增長。這樣值得嗎？

　　之前我曾經在自己寫的《或許，我們都在買股票時搞錯了自己的定位》一文中，提出我們應該以「商人」的定位來買賣股票（按此前往）。這是因為我們擁有的資金有限，所以應該把資金投放在增長幅度及機會最高的股票之上。這意味着我們不僅要在同一行業中貨比三家，還要審視其他行業，留意有沒有更佳的投資選擇。

　　不幸的是，正因為不同行業有着不同的的評估方法，所以我們無法使用一個客觀準則來進行比較。不過，我們考慮的大方向，可以從行業的盈利模式着手。如果一個行業的盈利方式有「護城河」，那麼我們對這行業內的公司，就應該看高一線。

　　「護城河」看似虛無飄渺，也沒有確實數字能作比較之用，但其實這跟客戶忠誠度有很大的關係。不是每一間公司都像領展一樣是「霸權」公司，所以我們在考慮公司的護城河時，可以考慮客戶對於公司提供的服務及產品有沒有「黏性」。所謂的「黏性」，就是指客人一旦光顧就「欲罷不能」，之後持續光顧。如果公司業務想要得到增長，就必須盡可能留住現有的客人，再吸引新客人，令他們像舊客人一樣持續消費。這樣的話，公司盈利才會出現持續性的增長，建立起業務上的護城河，令自己的競爭力長期優於其他同行公司。我們作為投資者，投資像這樣的公司，自然就能得到更好的回報。

　　這看起來好像很複雜，但其實跟我們日常理財的概念有點相似。我們都是要把自己的錢留得住，才能透過加薪、投資、做生意等方法來令自己的資產一步步成長。我們沒有「黏性」，留不住自己賺到的錢，資產的成長又怎會理想呢？

　　這也是為什麼我在幾個月前，把早前買入的大快活（52）及佐丹奴（709）全部換成必瘦站（1830）的原因。

　　我買入大快活（52）及佐丹奴（709）的其中一個原因是認為它們的股價在去年的跌市中跌得太殘，「爛船也有三斤釘」。不過它們的盈利模式令公司的增長有限，是「先天性」的問題。我比較傾向長期持有必瘦站。因此，我在賣出此兩隻股票不久後，就把賺到的錢及原有本金大手增持必瘦站。在之後的幾個月，這幾間公司公佈的業績及它們的股價表現，印證了我的看法：

　　《公司業績》大快活全年純利跌16.7%至1.8億元 派末期息81仙（按此前往）

　　大快活集團公布截至今年3月底止全年業績，營業額29.71億元，按年升4.6%。純利1.8億元，按年跌16.7%。

　　《盈警響號》佐丹奴(00709.HK)料中期溢利減少約38%（按此前往）

　　佐丹奴國際公布，預計集團可能會錄得基本經營溢利減少約28%，或經採納於今年1月1日生效的新增香港財務報告準則第16號租賃後，截至今年6月底止六個月之未經審核的股東應佔溢利減少約38%。主要來自於大中華地區，主要歸因於零售環境疲弱以及中美貿易戰導致這些地區市場情緒不佳。

　　《公司業績》必瘦站全年純利3.2億 連特別息派19.4仙（按此前往）

　　必瘦站公布3月止財政年度業績，收益11.97億元，按年增加32.1%。錄得純利3.19億元，增長64.3%。

必瘦站、大快活及佐丹奴最近三個月股價表現比較

　　從早期的中華煤氣（3）到近期的必瘦站，不知道為什麼，我最重倉的股票一直都是大家關心的股票。這令有些朋友沒有細心了解過這兩間公司，或者連投資是什麼都未搞清楚就跟隨買入。還記得我之前在《這三類害我們輸錢的人，絕對不能把他們忘記》一文中寫過什麼嗎（按此前往）？更何況我只是一個普通人，也會犯錯，所以我真的不希望看到這現象。我在這裏寫下自己買賣什麼股票，只是為了作個紀錄，是我自己的投資決定，從來也不是為了推介什麼股票、投資才寫。

　　我真心希望大家可以透過股票投資賺錢。所以比起跟大家分享自己買賣什麼股票，我花更多時間向大家分享自己的投資概念及方向。如果只是為了消閒，隨便看看倒沒所謂；但是如果真的想要自己進步，在看完別人的理念之後，以下的三件事一定要做：

1. 思考。

2. 思考。

3. 思考。

　　重要的事一定要說三遍。每次我一做跟投資有關的事情，不管是跟別人聊天，還是看相關的書、網誌、 Youtube 影片，我有 99% 的時間都是在思考的。思考能令自己對有用的知識吸收得更快。沒有經過思考的話，我們只會鸚鵡學舌，將無法得到任何進步。

　　這都是我的真心話，因為我覺得這才是令我們長期得到正回報的真正關鍵，而並非跟隨他人買賣什麼股票。