2020年6月18日 星期四

《打破自己的投資心魔——我要用棍扑暈自己》

  幾年前初接觸投資時,我看了不少書、不少網絡文章,當中常常提到的其中一個觀念,是把股息再投資所產生的複利,威力驚人。當時我深深被這觀念吸引,所以後來我自己寫投資書時,亦在書中提到這一點。

  由於股息是實際的收入,所以我對低股息率、不派息的公司嗤之以鼻。之前我曾經在網誌提過,這個觀念令我有一段時間錯失了煤氣這隻股票。後來我嘗試了解煤氣的特性,才打破自己的心魔,買入煤氣股票,後來更曾一度佔持股超過 80%。

這是我在 2018 年 11 月 1 日的持股,當日曾撰文紀錄

  傳統的價值投資,或者其他長線投資的方法,都教我們用不同的分析方法去評估股票的價值。當估算方法得出的結果比是股票較現價低估,就進行買入;較現價高,就進行賣出。這是合符邏輯,也是多年以來行之有效的投資方法。可是,我自己的體會是,人在變,世界也在變。如果我們一成不變的話,不一定有好結果,甚至有可能吃虧。

  我自己最深刻的體會有兩個。第一個是當年很多、很多投資者都說煤氣是「廢股」,因為估值極高(市盈率長期高於25)、股息率低(只有2%),股價波幅不大,長期只有 $10 幾元。剛開始時我也是這樣認為的,可是之後我不知道發了什麼神經,突然跑去了解它是不是真的「廢」。後來,我見證着這幾年來不少人從瞧不起它,到慢慢對它改觀、接納它的過程。

  第二個體會是,我在去年開始決定投資不起眼的必瘦站。嘩,美容股,「劏客」、醫療事故……竟然還敢買,而且還買超過 45% 的倉位?沒錯,我真的敢買。

這個是我在 2019 年 8 月 24 日的持股,當日亦曾撰文紀錄

  可是,後來我犯了一個錯誤,害我少賺了六位數的金額。那就是我算出必瘦站的合理價是在 $4.5,所以當它的股價大幅上升至 $4 時,我沒有減持獲利。之後它的股價慢慢下降,即使我在之後逐步賣出,亦比股價還在高峰時少賺了很多。從結果論來看,我錯了。我可能會被別人說「太貪心」、「高估它真正的價值」。的確,當時我是相信它值這個價錢,所以才不賣出。如果當日我沒有作這個估算,而是憑自己的投資經驗來作決定,那麼我一定會在 $4 賣出大部分股票。盡信書,不如無書。

  傳統的長線投資,着重我們用數字去評估公司的價值。但是,這就帶來了一個盲點——萬一公司的價值,是無法完全被財報上的數字所表達的呢?是否就代表它們沒有投資價值呢?另一方面,誰能擔保我們估算的數字一定正確?差之毫釐,謬之千里。我們評估公司增長的數字只要差一點,得出其未來的增長就會完全不同。

  在全球肆虐了半年的新冠肺炎,雖然為人類健康、經濟發展帶來極大的破壞,但我卻認為人類正在經歷一個破舊立新的過程。未來各種提供創新服務的公司,將會加快取代舊有的公司。這些提供創新服務的公司,也就是大家耳熟能詳的「新經濟」公司。新經濟公司的服務及產品方式比較新穎,因此未必能給投資者「實在」的感覺,甚至可能仍未有盈利。如果我們沿用舊有投資的準則去評估它們,我相信所有新經濟股都會被篩走。可是,正如我自己當日所做的一樣。如果我不相信自己的眼光,一定要股票合符書中「便宜」的準則才去買,那麼當年我還會買煤氣嗎?我還會買必瘦站嗎?

  我看到的未來,是一個以科技支配世界的未來。因為科技正加快滲透到我們的日常生活之中,亦加快改變人們固有的消費習慣。我常常在想,當舊經濟公司為維持原有業務而苦苦掙扎時,為什麼我還要對那些業績受更少影響、動輒便有雙位數百分比增長的新經濟公司視而不見呢?難道它們真的沒有「護城河」?難道投資它們就代表高風險、買回舊經濟股就代表低風險嗎?

  想到這裏,我決定深深吸一口氣,然後「砍掉重練」。我不再像以前一樣重視股息(雖然股息的確很重要),而是把重點放在將會被科技支配的世界。因此,經過一大輪換馬行動後,我現在的持股如下:


  之所以要「用棍扑暈自己」,是因為這些股票集中跟科技有關,估值很高。買入後用棍扑暈自己,心安理得。

按類型來分類的話,持股主要可以分為三大類型

  之所以側重騰訊及網易,是因為我很喜歡玩手遊。在遊玩手遊的過程中,我見識過「課長」的威力。他們真的願意花幾十萬港幣去玩幾個月遊戲。玩膩了,就換下一款。因此,手遊行業雖然是一個競爭激烈的市場,但同時是一個可以謀取暴利的行業。我甚至曾經考慮過自己去開發一個手遊呢。我看上騰訊及網易,是看上它們持續開發受歡迎新手遊的能力(特別是騰訊)。

  至於阿里巴巴及京東,是我非常喜歡的電商行業。深思熟慮後,我覺得阿里巴巴還是值得自己長期持有的,所以決定把之前賣出的都買回來。至於京東,則是自己用現金在 IPO 抽的,所以只有一手。亦因為只有一手的關係,所以我未來一定會多買一點。

  美股方面,我還在研究中,所以只是買了一點 Google 和 Facebook,因為我覺得廣告公司的經營成本低,同時它們具有龐大的市佔率,令它們輕易賺取暴利。不過因為美股已經「高處不勝寒」,所以我只是買了少許,不敢太進取。

  另外,我看完格爾兄對美國科技股的分享(按我前往)後,對 ARKK 這隻 ETF 極有興趣,因為它涵蓋科技、醫療及通訊的行業,都是未來對人類最重要的行業。而且它的選股方向是着重那些帶來創新的公司,這與我個人目前的投資觀一致,同時又是 ETF 的性質,所以未來我一定會對它重點買入。

  我覺得未來美股出現下跌的機會不低,因為始終現時的股市及經濟嚴重不相符。因此我保留大量現金(不要再說我有無限現金了大哥,如果每月領薪金、進行股票買賣得到的現金都算是「無限資金」,我無話可說)。現在主要是把以前的個股換馬,幾乎沒用到太多之前減持所得的現金。我之所以選擇現在把很多舊經濟股換馬,是因為我的持股比例不高,如果市況繼續上升,我的舊經濟股就會嚴重落後。把它們換成新經濟股,就可以彌補這一點。雖然我看似買了很多股票,但其實銀碼都是幾萬到十多萬不等,不算多。

  那麼,如果市況再出現像三月時的大跌,我現在買入的股票就會坐艇。不過,我可以運用手上的現金來再次分批買入。三月時我的取態太保守,所以雖然力保原有的本金不失,但回報比我想像中低。這次我學到應該在哪一個市場買入哪一些股票,然後才扑暈自己幾年。

  對我來說,這是最令我舒服的配置方案。

91 則留言:

  1. 板主尚年轻博多的新经济股都无妨,留返領展做后防大将都係一个唔错嘅选择。

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    1. 我對領展其實也不太有期望,只望能繼續維持派息~

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  2. The most important is you can sleep well at "nights".

    Good Night & Luck!

    ^_^

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    1. 經過這一輪換馬之後,我心中安定了不少~

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    1. 這次是繼我選擇煤氣、必瘦站作為重倉股之後,第三次作出的重要投資決定。我也希望自己的眼光像之前一樣,沒有押錯注吧。

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  4. 雲地兄對個股興趣比ETF為大?有無考慮持有斯達克100指數ETF(QQQ)?

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    1. 有,當然有。ARKK 和 QQQ 這兩隻 ETF 我都有很大的興趣。我預計自己在第二季和第三季會陸續買一點 ARKK 和 QQQ,而前者會多買一點。

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    2. 雲地兄,雖然近年傳統藍籌股受肺炎同示威事件而盈利表現有所影響,但其實賺錢模式(例如有護城河概念)同能力都未受動搖。例如中電為香港兩家電力供應商之一(負責供電予九龍、新界及離島的獨市生意)處壟斷市場,電力市場本質十分穩定,而且2020都有加電價,近半年我相信電力供應亦不會因為受肺炎事件有太大影響。又例如新地今年有好多樓盤開售,只講最近一年都有御半山,wetland以及Downtown 38,御半山單位接近全數賣清。假如未來傳統本地大藍籌股盈利回穩或更勝一籌穩步上揚,你會唔會重新考慮買回大藍籌股票呢?

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    3. 應該唔會。我相信佢地都會回復過去ge盈利,所以買佢地唔會輸一世,但因為佢地的增長速度太慢,所以買佢地亦唔會大賺。

      資金有限,所以我會keep住恒地,不過唔會好似以前咁、投放大部分錢去買佢地~

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  5. 雲地兄金句「扑暈自己」這個時候都十分岩我用!不只美股,港股那邊也一樣。。。。
    其實我這排已完全沒眼睇香港股市了,對我的一隻第一重倉股778是萬分失望,而且好像死得不明不白。
    好佩服雲地兄的膽識把它全放了。我沒有放,只有「扑暈自己」長渣等牛市。

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    1. 買新經濟股,我要比以前做更大的心理準備,因為它們都是估值高、沒息派的股票。我只可以用注碼來控制風險(偏偏我以前是認為風險是不會因為這樣而減少。想想也覺得很諷刺,哈哈)。

      我對 778 的股價表現真是非常失望。其實疫情放緩對它來說是利好的,但奈何除此之外它沒有任何亮點。它是我把它賣出,是不想再在它身上浪費機會成本。

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    2. 778 現價反而有值搏,$7我覺得買得過,反而$8就不太想買

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    3. 其實 $8 時已經是多年低位,跌至 $7 以下而至今仍未反彈就真的令人失望。

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    4. 778最大問題係冇乜增長潛力,及現時仍實際上還未復蘇,應該呢兩個原因導緻仍在低位徘徊,823領展也差不多,唔係好彈

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    5. 其實假如對某股票前景樂觀有信心,唔係應該在股票低殘時候入更多貨咩?

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    6. 沒錯,但是現在我對其他股票的前景信心,比對778的更大,所以決定賣出。

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    7. 778也是我受傷甚深的股票(另一隻是5號仔),當時陷入價越跌,息越高,越抵買,結果越買越多,結果跌入了高息陷阱中。

      反思後,不能怪778,是應檢討自己當時的心態,真的息字頭上,都是自己問題,被息所迷,所以現已重新檢討自己的投資理念。

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    8. 同意,我們當時都是「息迷心竅」呢,哈哈。

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  6. 我都有同雲地兄相似的想法, 不妨有空檔去看看我的倉吧. 哈.

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    1. 好喔。我剛剛看了師兄你的月供策略,方法頗新穎,讚!我加了你的網誌清單,希望以後可以從你的分享中多多學習。

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    2. 大家彼此彼此學習啦

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  7. 佩服雲地兄的決定。初初預見雲地兄的Blog時,我記得雲地兄的投資信念和我的投資信念剛剛相反XDD雲地兄主力增加現金流,而我主動增加自己的資本為主。要捨棄自己一直所使用的方法而去學習是需要有很大的勇氣去執行,希望雲地兄未來有更多的分享,令我這個經驗依然不夠的新手可以學到更多。

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    1. 既然自己這次做得沒預期中好,那麼改變,就是我一定要做的事。現在雖然我變回一個新手,但是我很高興,因為很多有投資科投股的師兄不吝嗇賜教,令我和大家都學到很多。

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  8. 雲地兄,有無興趣買d醫療器械股/醫藥股?個板塊都幾當炒

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    1. 沒有呀,哈哈,因為我自己完全不熟這版塊,所以只打算買美國那邊的 ETF 作為彌補。

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    1. 謝謝 YK 兄。我希望這次的改變是一件好事吧。

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  10. 謝謝分享, 我自己也是經過這次股災完全改變了投資方向, 之前一直信守的價值投資, 在現在這時代似乎不是最好的方法。
    自己在3月股災時曾有4成lose, 當時決心慢慢將收息股轉為美股增長股, 在最近2個月已經收服大部份失地, 如沒有改變相信離家鄉還有遠路。
    所以開心看到雲兄的新方向, 感覺多一個戰友, 一起加油, 相信這是一個正確的決定!

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    1. 「如沒有改變相信離家鄉還有遠路」這句講得很好。例如最近我重倉的騰訊升勢凌厲。雖然我不知道它會升多久,但我相信當它下跌時,其他舊經濟股一樣會跌。

      其實我覺得只要大家投資的是對自己有價值的股票,那就是價值投資,而非強求自己一定要買估值很低殘的股票。

      正如我在文中所講,人在變、世界在變。上市公司要改變業務模式不易,但我們可以變。如果我還不變的話,日後就等於要用石頭去跟拿槍枝的對手打仗,贏面很小。

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  11. 618 銷情理想,所以我剛剛以 $217.6 增持 300 股阿里、以 $234 增持 250 股京東。現持有 800 股阿里,成本為 $216.09;京東現有 300 股,成本為 $233.75。

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    1. 哈哈,我呢期都買左好多淘寶!

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    2. 有很多優惠,真的令人很想買東西~

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  12. 佩服雲地兄砍掉重練的勇氣!

    我只是保留原有傳統經濟股票,但慢慢地增加組合內新經濟股及美股的比重

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    1. 這樣不錯喔。如果未來還只持有舊經濟股,想必會過得很痛苦呢。

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  13. 經過三月一役,收幾多息都好,唔賺資本增值的話都好難搞呢。

    老巴的長線係買入成長股等佢壯大後,呢招在香港有啲難,因為細公司發大的時機已經過去。而家要講的話買大陸股仲好過買港股,或者靠科技改變世界的公司。

    ARK 系列我儲齊一套(ARKK/G/W),當然,有部份其實自己買都得,但包埋一齊個起跌無咁過份易啲坐貨呢。

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    1. 師姐講得岩,如果只着眼港股,或者只着眼股票有幾殘,真係會錯失唔少機會。呢次股災我真係學到好多野,係一個好好ge經驗。

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    2. 以我觀察, ARKK係集合了其他ARK系列既強股.

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    3. 我看到這幾隻 ETF 某些持股有少許重疊的情況,所以我會優先購買ARKK。

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  14. arkk, google, facebook 只升不回好難搵買入點

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    1. 明顯的大跌不易再出現,真的難有明顯的買入點。

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  15. 科技的確很重要, 不論是投資,事業發展或工作效率 XD

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    1. 對喔,現在我們的生活已經離不開互聯網了。我們忘記帶手機出門,可能會比忘記帶銀包出門更焦躁不安,哈哈。

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  16. 佩服你砍掉重練的勇氣,好久不見,雲地bro!

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    1. 其實也不需要什麼勇氣,因為我想有更好的表現的話,所以常常檢討自己。

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    2. 有冇興趣入我開的投資群組? 入面都係一班有寫開blog的投資者,港股美股都有。如果有興趣可以email我, taic4487@gmail.com

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    3. 謝謝 tai 兄,但如果我入 group,都是做 cd rom 居多,不會有貢獻,所以還是不了。

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    4. 好的, 主要係有組員想我邀請你。祝你投資順利!

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    5. 謝謝 tai 兄。我都祝你同你朋友們賺多d ^^

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  17. 巴郡最近幾年都買多左新經濟股,並且聲稱相關行動係價值投資。請問雲地兄係咪覺得佢地講嘅價值投資法已經唔係傳統嗰隻呢?另外,用現金流同資產嘅增長速度去推算新經濟股嘅價值,係咪唔可行呢?

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    1. 其實又唔係ge,不過我覺得有時我地普通人太着重「便宜貨」ge 觀念,令我地忽略左新經濟業務模式對未來世界ge影響有幾大,只係抄巴老一句「我唔熟,所以唔買」;或者「科技日新月異,冇護城河」就蒙住自己對眼(我以前係咁)。亦因為係咁,令我地同時忽略左佢地內在ge價值。

      所以,我自己會擺低呢d諗法。我唔想自己為渣住ge股票有護城河而沾沾自喜ge時候,先發現原來其他公司係渣戰機,根本唔需要過河就可以打到座城一仆一碌😭

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  18. 小弟目前的投資思路同雲地兄最新的投資方向類似,未來都會將重心放起一些新經濟股及美股身上

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    1. 係,將部分資金放係美股,係比較理想ge資產配置方法。

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  19. 的確砍掉重練並不容易,我自己現時最多都係將固定收益組合停止入錢,取而代之每月供一啲攻擊型或自己心儀的ETF 作前鋒。今年的確係一個好特別的一年,除咗加快經濟轉變之外,同時亦將我哋的投資組合加快改變迎合市場趨勢。希望大家取得一個唔錯嘅回報

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    1. 今年真係發生太多事,影響左好多野……

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  20. 只係覺得張以前舊嘅錢, 從新放落新經濟版塊度。

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    1. 係呀。雖然依家整體唔係渣住太多股票,但都令我比較心安。

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  21. 係月供港股兩年之後,我上年開始有同雲地一樣GE覺悟砍掉重來。
    so far 買左美股科技股一年,感覺比港股好。如果早D認識更好

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    1. 講得岩,我真係後知後覺。見到你地分享買美股ge心得同感想,我都好希望可以早d join你地,哈哈。

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  22. 美國科技股覺得Apple和Google最穩陣,盈利有保證。較小形的認識不多只敢買ETF大包圍。

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    1. 其實納指幾隻龍頭,即FAANG都很穩陣,但ETF是較好的選擇。

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  23. 其實呢幾個月真係思考過, 用以往月供收息再投資思維去投資, 究竟是否不合適了🤔, 不過我思想比較保守, 我依然保留70%以往操作,餘下作試驗一下新野有咩威力! 此終我須要搞清目的先🧐
    究竟係現金流走定係增值🤔🤔

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    1. Why not both ? haha.

      我自己會繼續月供恒地,因為我覺得它的內在價值(新界農地)還未釋放出來,現價股價亦較低。不過可以肯定的是,它不會是我最重倉的股票~

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  24. 雲地兄,我本來是重倉港股的新手投資者,本來組合一開始已經倒蝕,昔逢3月股災更受到重創。
    但我把握了機會,早前在低位不斷將已經跌殘的香港公司忍痛換馬為高增長股(當中包括了不少美股和中國公司),現在我的組合在短短3個月時間,已經收復了過去的失地了!
    我一直也有從雲地兄的BLOG中學習,看到你的最新部署,也令我對我的組合更有信心了!

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    1. 財兄厲害!這就是為什麼我要把希望寄託在增長股而非低殘股的原因。即使現在一眾中概股排隊上市振興港股市場,但明顯只會有利新經濟股。看看阿里和京東在618的銷量,有哪一家香港零售公司比得上呢?

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  25. 請問雲地兄和眾師兄,知5知3086納指ETF, 管理費系5系已經包括系股價度?

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  26. 雲地兄不斷檢視,希望更進一步,沒有墨守成規👍👍👍
    相信近月世界的變化會令不少投資人有更深切的反思,做股東就是投資一盤生意,當然不能一成不變!
    我近半年比較忙碌,所以一直未update blog,希望8月開始可以update,與雲地兄一起探討美國不同投資板塊及現時投資方式,加油

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    1. 波哥,我和你一樣,這一年也很忙,常常一晃眼就過了一天。我希望可以多一點空閒時間,好好思考怎樣改善自己的投資觸覺。

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  27. 我也是近來開始改變買賣想法, 過去也是傾向買收息股, 或者所謂價值投資,
    但最後發現價值投資背後有一個很大的假設是我比市場聰明, 因為市場不認同它的價值, 我卻偏偏認為便宜該買.
    這個假設可能是真, 但如果我不肯定自己對該股票深入了解到比所有大行, 散戶都深, 我怎能有那麼自信自己一定比市場聰明呢?
    我最後決定還是承認自己可能看錯, 走回所謂趨勢投資, 尊重市場。

    我也是近來開始研究一些新經濟股票, 順道看看哪ETF持有較高比例時無意中發現了 ARKK,
    發現它持有的股票剛好都是我所喜歡的, 又可順道分散投資, 我也買了些ARKK

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    1. 其實我也有打算在3月時買新經濟股,只是我基於它們的估值高,所以取態太保守,令自己失去了這一次機會。希望以後還有機會吧。

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    2. 我三四月時買了少少,宜家覺得買得唔夠多。。。

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    3. Tony 兄,我最近先買多左呢堆股,但依家都係看得買得唔夠多...

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  28. 補充一點, 我觀察下, 如果一時太悲觀, 或者一時太樂觀, 股價確實是會有錯價的時候, 但通常很快便會修正,
    尤其是太悲觀, 太便宜時, 如果該股票真的很有前景, 很有價值, 通常1-2天便會修正過來, 即是要很貼市, 才能成功到買到便宜貨;
    但我又有工作, 不能太貼市...
    故衡量自己的資源(貼市時間, 研究股票價值時間+能力),
    最後我只能選一個偏趨勢投資, 但又控制部位的投資方法,
    去令自己安心睡覺

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    1. 其實很多朋友都一樣,沒法貼市買賣,所以找一個攻守兼備,令自己不會如坐針氈的持股方法,至為重要。

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  29. 和雲地兄不謀而合,但我用了額外1/3資金開多一個增長組合,和自己原有收息組合跑馬仔,現時戰況是增長組合遙遙領先。

    回顧去年到今年收息股中,越只依賴收息的股票跌得最甘(收左息都未回本),且業務過份依賴護城河,所以大多表現都不合格,令我覺悟到,價值投資不等於收息股,且今天的世界科技發展太快,一不小心所謂的護城河會變成昨日黃花,故真的懶不得。

    我記得巴老有段時間也是努力尋找股價低殘的股票,但後來是轉了找極有增長潛力的股票才成為股神,很多今天的高息股,可能在他買入時仍是增長股的階段。

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    1. 其實我當自己在營運兩檔基金,一隻是收息型基金,一隻是增長型基金,現在是破舊立新時期,所以增長股明顯有優勢;在資金持續追捧新經濟股的背景下,舊經濟股自然失色。

      所以現時策略:
      1)檢討原有收息組合的股票,主要檢討未來增長性,希望在收息基礎上發掘倍息股(這名詞借自我有留意的另一位網絡分享者。)
      2)加入增長組合,但控制資金總量,且要適時獲利(非短炒,但持有一定利潤下會鎖定回報,因難以完全準確估值。

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    2. 哈哈,小弟錢不多,所以一但投資方向有變,就會全力往新方向進發。

      價值投資的確不等於收息股,不過香港股票不爭氣,一大堆股價低殘的股票成了收息股。只是我們要小心,這些股票在未來能否維持原有的競爭力。如果不行,那麽股價就不易回到以前的價位。

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    3. 同意赛烈士, 我自己都分開左兩個不同的組合, 我最近也摒棄IAU (黃金ETF ) , 也免得浪費時間

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  30. 剛剛以 US$69.75 買入 600 股 ARKK ……

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    1. 我仍在摸索美股買入時機,請問雲地兄以什麼作入市參考?畢竟美股不像港股有明顯低位。

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    2. 通常我會在自己可以接受的價位先買一部分,然後預留一部分資金看看之後有沒有機會增持。

      不過這類型的股票,我不會像以前等港股一樣等太久~

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  31. 近年自己發覺大型科技公司有巨大護城河,雖然對手不斷會挑戰他們,但他們擁有資源,容易收購它們壯大自己,或用資源去打敗他們。

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    1. 係呀。好似 Facebook 咁,見 instagram、whatsapp多人用,就索性買左佢地。又好似阿里對拼多多咁,見拼多多搞三四線電商搞得ok,就自己加隻腳做埋一份,分一杯羹。呢d龍頭公司一見對手堀起,就會用自身實力買起佢地,或者推出相似服務逼死對方。呢d都算係護城河ge一種。

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  32. (筆誤,更正)剛剛以 $63.9 賣出 1,000 股領展,現時再沒持有領展,短時間內亦不打算再買回來。賣出原因是我希望再減低港股的比例,所以賣出一些目前潛力沒那麼大的股票。

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  33. 請問雲地港股而家你仲有邊幾隻

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  34. 我係唔明點解雲地您時隔N月後,認為憑自己的經驗可以係$4賣出必瘦站?

    你的經驗係咩考慮?

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